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国君钢铁:需求已启动 钢铁也能进攻

原标题:【国君钢铁|周策略】需求已启动,钢铁也能进攻

来源:鹏飞论钢 

投资摘要

钢材需求快速启动。本周截至21年3月24日建材日均成交量为14.37万吨,春节后需求已启动。本周五大品种社会、钢厂库存分别上升112.47、下降7.08万吨,需求启动背景下,钢材库存开始从钢厂向社会库存转移,而社会库存升幅明显放缓。本周螺纹钢钢厂、社会库存分别升6.98、82.26万吨,热卷钢厂库存降4.85万吨、社会库存上升10.09万吨。本周五大品种钢材表观消费量928.47万吨,较2016-2020年同期平均水平高50.94万吨,与往年相比2021年春节之后钢材消费量较高,需求恢复的节奏较快。

碳中和背景下,产能周期基本结束,产能不再是钢铁盈利之殇。碳中和是21年两会和十四五规划的重点内容,自2020年9月开始,我国7次表态在2030年实现碳达峰、2060年实现碳中和。而目前,全国20个省、直辖市和自治区已经提出2021年将研究、制定碳达峰方案,上海明确提出在2025年达到碳达峰、重庆将碳排放纳入环评考核。我们认为碳中和是工业品未来5-10年的重大主题,钢铁行业碳排放占全国总量的18%,压减粗钢产量、调整生产结构势在必行。结合工信部表态2021年压减钢铁产量的表述来看, 21年粗钢产量大概率同比下降,钢铁行业产能周期在2021年基本结束,产能不再是钢铁盈利之殇。

产业格局向好,集中度提升,龙头议价权提升,竞争格局优化。本周5大品种钢材周产量1033.86万吨,环比上周上22.71万吨,年后需求快速启动,钢材产量开始回升。全国高炉开工率65.88%,较上周下降0.28个百分点。当前钢材利润开始上升,高炉开工率或将逐渐走高。上周全国电炉开工率44.23%,较前一周升10.26个百分点。钢铁产能周期结束后,行业兼并重组将加速,行业龙头不断通过兼并产能提高市占率。行业的集中度在政策支持以及铁矿成本压迫之下将快速提升,集中度提升后将大大提高龙头企业对上下游的议价权,有效传导成本压力,提高业绩稳定性。

看好钢铁板块大机会。重点推荐板材四大龙头华菱钢铁、宝钢股份、新钢股份,受益南钢股份。推荐螺纹三小龙方大特钢、三钢闽光、韶钢松山。

风险提示:疫情超预期发展;货币政策超预期收紧;碳中和政策推进不及预期。

1.年后钢价回升,钢材库存上升

1.1.钢材现货、期货价格上升

社会库存继续上升

本周主要钢材现货、期货价格上升。上海螺纹钢现货涨30元/吨至4660元/吨,涨幅0.65%;期货涨19元/吨至4696元/吨,涨幅0.41%。热卷板现货4940元/吨与上周持平;期货跌9元/吨至4878元/吨,跌幅0.18%。上海中板价格上升,冷卷价格下降,线材价格上升。中板涨60元/吨至4980元/吨,涨幅1.22%;冷卷跌30元/吨至6110元/吨,跌幅0.49%;线材涨40元/吨至5190元/吨,涨幅0.78%。钢材需求在春节后快速恢复,从成交来看,就地过年政策使得钢材需求强于往年,库存积累速度环比有所下降。两会正在举行,预期碳中和对钢铁行业的约束政策将逐渐出台,而全年钢材需求仍然偏好,钢材价格将高位震荡,中枢将高于2020年。

钢材社会库存上升速度放缓。本周主要钢材社会库存周环比上升112.3万吨,钢厂库存下降7.08万吨。社会库存方面,本周螺纹钢社会库存1304.22万吨,环比增加82.26万吨;线材社会库存338.24万吨,增加20.36万吨;热卷社会库存320.68万吨,增加10.09万吨。钢厂库存方面,本周螺纹钢钢厂库存521.83万吨,增加6.99万吨;线材钢厂库存179.08万吨,上升0.19万吨;热卷钢厂库存125.44万吨,较上周下降4.85万吨。春节后需求启动背景下,钢材库存开始从钢厂向企业转移,整体钢材库存积累速度快速下降。预期下周或成为全年库存的高点,随着需求启动,库存将在3月开始去化。

1.2.  本周铁矿石现货价格上升

焦炭现货下跌

本周铁矿石现货价格上升,期货价格下跌。焦炭现货下跌,期货下跌。本周日照港PB粉(铁含量61.5%)涨3元/吨至1178.0元/吨,涨幅0.26%;铁矿石主力期货价格跌23.5元/吨至1127.5元/吨,跌幅2.04%。焦炭方面,焦炭现货价格跌100元/吨至2900.0元/吨,跌幅3.33%;焦炭期货价格跌189元/吨至2342.5元/吨,跌幅7.47%。

本周焦煤现货价格1270.0元/吨与上周持平;焦煤期货价格涨7.5元/吨至1481.5元/吨,涨幅0.51%。我们观察到钢材产量稳步回升,而由于市场对全年钢材价格预期较为乐观,铁矿石跟随钢材价格上升。考虑到21年下半年淡水河谷的关停矿区陆续复产,铁矿供需缺口逐渐修复,维持21年铁矿石价格前高后低的判断。

本周铁矿石港口库存上升,钢厂铁矿石可用天数下降。本周铁矿石港口库存12789.2万吨,周环比上升144.47万吨。本周钢厂铁矿石可用天数27天,较上周下降3天。

本周巴西铁矿石总发货量上升,澳大利亚铁矿石总发货量上升。本周巴西铁矿石总发货量560.50万吨,周环比上升26.7万吨;澳大利亚铁矿石总发货量1,663.20万吨,周环比上升88.60万吨。

本周铁矿石到货量周环比上升,铁矿石日均疏港量周环比下降。本周铁矿石到货量1097.20万吨,周环比上升16.30万吨;铁矿石日均疏港量271.52万吨,周环比下降23.45万吨。

本周四大铁矿石生产商总发货量周环比上升。本周四大铁矿石生产商总发货量1565.3万吨,周环比上升61万吨。其中,力拓铁矿石发货量695.5万吨,周环比下降4.1万吨;必和必拓铁矿石发货量530.8万吨,周环比下降8.0万吨;淡水河谷铁矿石发货量625.60万吨,持平上周;FMG铁矿石发货量339万吨,周环比上升73.1万吨。

本周钢厂焦炭库存上升,钢厂焦炭平均可用天数上升。本周钢厂焦炭库存上升,焦化厂焦炭库存上升,港口焦炭库存上升。本周钢厂焦炭库存平均可用天数14.72天,较上周上升0.98天。

本周钢厂焦煤库存下降,钢厂焦煤平均可用天数下降。本周钢厂焦煤库存环比下降,独立焦化厂焦煤库存下降,三港口焦煤库存下降,六港口焦煤库存下降。本周钢厂焦煤库存平均可用天数17.53天,较上周下降0.02天。

本周焦化厂焦炭库存上升,港口焦炭库存上升。100家焦化企业焦炭总库存61.64万吨,环比上升11.79万吨;北方四港口焦炭库存总计190万吨,周环比上升6万吨。

本周独立焦化厂焦煤库存下降,三港口焦煤库存下降,六港口焦煤库存下降。100家独立焦化厂焦煤库存868.07万吨,环比下降54.33万吨。本周三港口(京唐、日照、连云港)焦煤库存198.7万吨,周环比下降2万吨。六港口(三港口和青岛、日照、连云港)焦煤库存245.7万吨,较上周下降5万吨。

1.3. 建材成交量均值上升

地产拿地数量增速环比下降

本周建材成交量均值环比上升,房地产销售增速上升,房地产拿地数量增速环比下降。本周建材成交均值17.34万吨,环比升153.89%,同比升183.10%;本周30大中城市商品房成交面积为383.44万平方米,较2020年同期高248.46万平;本周100大中城市成交土地面积为324.16万平方米,较2020年同期低573.85万平。由于2020年2月的低基数效应,2月以来商品房成交面积同比增速为671%,较一月上升602个百分点;二月以来房地产拿地数量增速为-29%,较1月下降36.35个百分点。本周100大中城市土地溢价率为16.51%,较上周上升6.41个百分点。

1.4. 本周唐山高炉开工率持平

全国高炉开工率下降

本周唐山高炉开工率与上周持平,全国高炉开工率下降。本周唐山高炉开工率68.25%,与上周持平;全国高炉开工率65.88%,较上周下跌0.28个百分点。全国电炉开工率44.23%,较上周上升10.26个百分点。唐山产能利用率为75.39%,较上周下跌0.74个百分点;全国盈利钢厂比率为78.53%,较上周上升3.07个百分点。春节后钢材市场快速复苏,钢企高炉开工率以及电炉开工率将逐步上升。

本周钢材产量继续上升。本周钢材周度总产量1033.86万吨,环比上升7.47万吨。其中螺纹钢产量318.92万吨,环比上升22.52万吨,产量较2016-2020年平均水平高107.42万吨。热卷产量320万吨,环比下降7.54万吨,较2016-2020年平均水平低3.434吨。

1.5. 螺纹钢模拟生产利润上升

热卷模拟生产利润上升

本周测算螺纹钢生产利润上升,测算热卷生产利润上升。测算螺纹钢生产利润涨70.4元/吨至310.8元/吨,热卷利润涨40.4元/吨至190.8元/吨。

2. 本周美国钢价上涨

欧盟钢价下跌

日本钢价持平

美国钢价本周上涨,欧盟钢价下跌,日本钢价与上周持平。本周美国螺纹钢价格上涨6美元/吨至877.0美元/吨,涨幅0.69%;欧盟螺纹钢价格下跌12美元/吨至732.0美元/吨,跌幅1.61%;日本螺纹钢价格670.0美元/吨与上周持平。以人民币计,本周美国、欧盟、日本钢价分别为5675.33、4736.99和4335.77元/吨。上海螺纹钢现货价格低于美国钢价,低于欧盟钢价,低于日本钢价。

3. 废钢价格上升

石墨电极价格持平

2020年12月生铁粗钢比为84.29%,环比下降0.29个百分点。即粗钢产量中15.71%是废钢,此前全球铁矿价格由于新冠疫情所带来的供给不确定性持续走高,使得铁水成本始终处于较高水平,废钢的性价比逐渐凸显,铁水粗钢比本月继续下滑,预期下半年随着铁矿价格回落,铁水粗钢比有望逐步回升。

本周废钢价格上升,石墨电极价格持平。本周废钢价格上升,普通功率石墨电极价格与上周持平,高功率石墨电极价格与上周持平,超高功率石墨电极价格与上周持平。本周唐山废钢价格涨190元/吨至3385元/吨,涨幅5.95%。本周电弧炉炼钢成本涨225.44元/吨至4818.4元/吨,涨幅4.91%。本周普通功率石墨电极价格12500元/吨与上周持平;高功率石墨电极价格15000元/吨与上周持平;超高功率石墨电极价格17125元/吨与上周持平。

4. 本周不锈钢价格下降

电解镍价格下降

本周不锈钢价格下降,电解镍价格下降。本周不锈钢(304,6mm卷板)价格跌200元/吨至17050元/吨,跌幅1.16%;电解镍跌18520元/吨至124340元/吨,跌幅12.96%。

5. 地产、基建投资增速上升

钢材需求持续回暖

5.1  12月地产、基建投资继续回暖

需求温和扩张

2020年12月,全国固定资产投资(不含农户)增速上升。2020年12月全国固定资产投资(不含农户)完成额累计值同比增速2.9%,增速较2020年1-11月上升0.3个百分点。

12月份基建投资累计同比增速较11月份下降,房地产开发投资上升。2020年1-12月,我国基建投资完成额累计值同比增加0.9%,增速较1-11月下降0.1个百分点;20年1-12月我国房地产开发投资完成额累计14.14万亿元,同比上升7%,增速较1-11月份上升0.2个百分点

地产开工及销售继续温和回暖。2020年全国商品房销售面积累计值为17.61亿平方米,同比上升2.6%,增速较1-11月上升1.30个百分点。商品房销售额17.36亿元,同比上升8.70%,增速较1-11月上升1.5个百分点。商品房待售面积较11月底上升563万平方米至4.985亿平米。在购地和新开工方面,2020年1-12月土地购置面积累计值为25536万平方千米,同比下降1.10%,降幅较1-11月份放缓4.1个百分点;1-12月房屋新开工面积累计值为22.44亿万平米,同比下降1.2%;房屋竣工面积累计同比增速-4.90%,较1-11月上升2.40个百分点;商品房住宅销售面积累计15.49亿平方米,住宅新开工面积累计16.43亿平方米,新开工面积累计值仍高于销售面积累计值,差幅有所下降。

工业增加值累计同比增速上升。2020年1-12月份,工业增加值累计同比增速为2.80%,较1-11月上升0.5个百分点;当月同比增速为7.30%,较11月份上升0.3个百分点。

水泥产量累计同比增速上升,汽车产量累计同比增速上升。2020年水泥产量同比上升1.60%,较1-11月份增速上升0.40 %。2020年我国汽车产量同比下降1.40%,增速较1-11月份上升1.3个百分点,12月汽车产量当月同比增速为6.50%,较11月下降1.6%。

2020年12月份,家电累计同比增速上升。2020年我国空调产量同比下降-8.30 %,增速较1-11月上升0.5个百分点;电冰箱产量同比上升8.40%,增速较1-11月上升2.10个百分点;洗衣机产量同比上升3.90%,增速较1-11月上升0.3个百分点;彩电产量同比上升4.70%,增速较1-11月份下降1.1个百分点。

12月份发电量累计值同比增速上升。2020年全年,我国发电量累计值为7.42万亿千瓦时,同比增加2.7%,增速较1-11月上升0.70个百分点。

5.2 粗钢产量季节性下降

钢材出口继续放量

12月粗钢产量累计同比增速下降,粗钢日均产量环比11月上升。2020年我国粗钢产量累计值为10.53亿吨,同比上升5.20%,增速较1-11月下降0.3%;12月份粗钢日均产量为294.35万吨/天,较11月份日均产量上升2.15万吨/天

12月份我国生铁产量环比平稳。2020年我国生铁产量为8.875亿吨,同比上升4.30%,增速较1-11月上升0.1个百分点。12月份生铁日均产量当月值为239.42万吨/天,相较11月下降0.6万吨/天。

钢材出口持续放量。2020年我国钢材累计出口5367万吨,同比下降16.50%,增速较1-11月上升1.6个百分点;钢材累计进口2023万吨,同比上升64.40%,增速较1-11月下降9.9个百分点,全年净出口钢材3344万吨。

铁矿石进口维持高位。2020年我国铁矿石进口11.70亿吨,同比上升9.5%,增速较1-11月降1.4个百分点,仍然维持高位。

6. 投资建议

碳中和下钢铁板块迎来重要投资机会。市场仍处在预期21年我国粗钢产量能否压减阶段,而我们认为碳中和背景下,21年钢铁行业压减产量大概率实现,且行业产能周期基本结束,行业业绩稳定性将稳步提升。重点推荐成长性和成本优势兼具的行业龙头:方大特钢;低估值板材标的宝钢股份、华菱钢铁。碳中和下电炉钢迎来重大发展机遇,重点推荐石墨电极龙头方大炭素。同时,碳中和背景下,优选高性能特钢、减少钢材用量或将成为趋势,特钢需求或逐渐上升,持续推荐特钢及高端材料细分赛道龙头:中信特钢、ST抚钢、甬金股份、天工国际、久立特材。

7. 风险提示

7.1. 疫情超预期发展

目前我国疫情已经基本得到控制,但仍不排除二次爆发的可能。如果疫情的发展超预期,将会影响钢铁下游需求,压制钢价。

7.2. 货币政策超预期收紧

受2020年上半年低基数影响,2021年上半年我国GDP将出现较快增长,货币及财政宽松托底经济的必要性减弱。我们判断我国货币政策在2021年将在保持流动性的前提下小幅收紧。若货币政策超预期收紧,地产及基建开工将受到不利影响,钢铁行业需求或下滑,不利于行业内公司业绩。

7.3. 碳中和政策推进不及预期

碳中和作为国家重大战略部署,将稳步推进。若碳中和政策推进较慢,钢铁行业产量的减少或不及预期,行业利润将维持低位。

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